Q1收入增速轉正、凈利降幅收窄。

16Q1公司實現營業收入7.63億元,同比增8.14%;凈利潤1.09億元,同比降6.34%,扣非凈利9950萬元,同比降13.49%,EPS0.16元。凈利下降主要為費用(尤其是管理費用)上升所致,扣非凈利降幅大于凈利主要由于投資收益增加所致。分季度來看,15Q1-Q4收入分別+7.31%、+19.70%、+3.70%、-1.35%,凈利分別+17.63%、+15.34%、+17.36%、-28.92%。15Q4業績壓力較大,16Q1環比改善,收入增速轉正、凈利降幅收窄。

電商保持較快增長,毛利率、費用率均上升。

分品牌來看,Q1電商保持較快增速,其他品牌均實現增長。16Q1毛利率上升2.12PCT至49.90%,主要由于從14年底到15年下半年公司陸續收購10家加盟商,直營占比提升所致;16Q1銷售費用率增0.36PCT至21.87%;管理費用率增4.21PCT至10.55%,主要由于公司業務結構和人員調整導致人力成本、咨詢和稅金等費用增加所致;財務費用率增0.50PCT至-0.10%。

定增重啟,繼續推進大家居戰略。

公司通過“產業+資本”進行雙輪驅動,致力于全球大家居產業的優質資源整合,逐步實現家紡向大家居、智能家居、批發向零售轉型的戰略布局。2015年10月曾公布定增計劃,但因短時間內未能完成全部相關工作暫時擱置。2016年4月13日重啟定增預案,我們預計此項定增將繼續推進公司的大家居戰略。

預計上半年凈利-10%-10%,維持盈利預測及評級。

公司預計1-6月凈利-10%~10%,計劃16年收入增5-15%,凈利增5-15%。我們判斷:(1)主業方面,公司將得益于批發轉直營模式調整、產品品類延伸帶來的店效提升,但預計費用率同時提升;(2)大家居方面,公司將拓展各品牌家居館,同時繼續推進智能產品研發和項目孵化;(3)投資并購方面,公司已布局智能家居、互聯網等新興領域,投資邁迪加、設立多個產業并購基金,預計將繼續圍繞家居產業鏈上下游進行布局,推進產業鏈優質資源整合。公司目前定增停牌,維持16-18年EPS0.65、0.72、0.83元,維持“買入”評級。